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广发证券:华锐铸钢 大型高端铸锻件出产商

产品名称:  广发证券:华锐铸钢 大型高端铸锻件出产商
产品类型:  生产设备
产品说明:

  公司的现实节制报酬沉工?起沉集团,集团公司实力雄厚。按照华锐铸钢的成长计谋和运营方针,公司上市当前,将很有可能成为集团资产整合的运做平台。若是集团公司将优良资产连续注入上市公司,将对公司的业绩发生积极影响。

  公司本次募集资金次要用于大型锻件出产扶植项目和大型水电铸钢件制制能力扩容项目,项目投资总额为5.2亿元,项目扶植期均为1.5年。跟着募集资金到位后产能的逐渐,公司的停业收入和利润程度将大幅增加。全数达产后的一般年份,年新增发卖收入87729万元,年新增利润18137万元,盈利能力将大幅提高。

  按刊行后2.14亿股总股份计较,我们预测公司将来三年EPS为0.36元、0.49元和0.68元。按照2008年35~40倍市盈率,公司合理股价区间为17.15~19.60元。投资者积极申购并予以关心。

  公司是由大沉铸钢全体变动设立的股份无限公司,控股股东为大沉集团,刊行前持有公司12800万股股份,占总股份的80%。华成投资(办理层控股)和国资公司各占10%的股份。大沉集团股东为大连沉工?起沉集团无限公司、中国华融资产办理公司、中国长城资产办理公司和中国扶植银行大连市分行,别离持有大沉集团63.61%、21.96%、10%和4.43%的股权。沉工?起沉集团为公司的现实节制人,沉工?起沉集团是大连市国资委部属的国有独资公司。

  公司现实节制人沉工?起沉集团成立于2001年12月27日,性质为国有独资,大连市国资委为该公司独一出资人。沉工?起沉集团为我国沉型机械行业的大型企业集团,是国度520户沉点企业之一,列入国度级手艺核心,是全国沉工行业独一具有工程总承包天分和率先通过ISO9001质量系统认证的企业。

  沉工?起沉集团次要为冶金、矿山、能源、交通、化工、建材、粮储、城市扶植等国平易近经济根本财产部分供给严沉配备。沉工?起沉集团颠末多年成长,具有冶金机械、散料拆卸机械、起沉运输机械、口岸机械等4大类、10个品种、330多个规格的从导产物。近年来,又接踵开辟了风力发电机组、船用低速柴油机曲轴、地道掘进机、城市垃圾焚烧发电等四大拓展项目。

  按照华锐铸钢披露的成长计谋,公司将继续“逃求杰出、世界第一”的,以立异成长为从题,以协调为人文,树立全面、协调、可持续的成长不雅。按照这一成长计谋,公司的全体运营方针是:努力于成立合适公司将来成长方针和财产要求的运营系统,…科学合理的开展本钱运做和规模扩张,快速提高公司的分析合作力和立异成长程度,…快速成长为世界一流企业,为股东创制最大价值。按照这个成长方针,华锐铸钢上市当前,将很有可能成为集团资产整合的运做平台。若是集团将优良资产连续注入上市公司,将对公司的业绩发生积极影响。

  公司次要为国内严沉配备制制业供给大型高端铸件,构成了电坐用铸件、船用铸件、沉型机械铸件三大系列产物,年产2.8万吨大型铸件的出产能力。公司从导产物包罗汽轮机高中压表里汽缸缸体、阀体,水电水轮机上冠、下环、叶片及轮毂体,风电轮毂,船用挂舵臂、球艉,轧机机架等,可满脚大型高端铸件分歧市场的特征需求。

  公司努力于发电设备制制业、制船业、机械制制业等严沉配备制制业铸件产物的手艺前进和产物升级。公司是全球最大的火电设备铸件供应商、国内最大的船用铸件供应商和100万千瓦超超临界机组用大型汽缸国内独家出产商。2006年公司大型火电铸钢件产物正在全球范畴的市场拥有率达33%,公司船用铸钢件国内市场拥有率达32%。公司的全体手艺开辟能力正在国内大型铸锻件行业处于领先地位。

  公司产物曾经通过英国劳氏船级社、中国船级社、美国船级社、船级社等九个船级社认证,以及东芝、日立、三菱沉工、通用电气、西门子、阿尔斯通六个出名国际公司工场认证。2007年5月11日,公司通过英国劳氏船级社“MQS”(材料质量系统)审核认证,获得产物免检资历认证,为迄今国际上独一获得“MQS”认证的铸钢件制制商。还被通用电气亚洲水电设备无限公EHS(环保、健康、平安)“优良供应商”。

  锻制是获得机械产物毛坯的次要方式之一,是机械工业主要的根本工艺,正在国平易近经济中拥有主要的。大型铸锻件行业从广义上讲,是将钢铁及特种合金材料通过深加工将其变成取相关财产配套的零部件产物的制制行业,其产物不是最终的工业消费品,所以大型铸锻件行业的成长取上逛的原材料供应商和下业设备制制商存正在较强的联系关系性。

  大型铸锻件出产所采购的大原材料次要是废钢和钼铁、生铁、微铬等合金材料,以及树脂、铬矿砂等制型材料,成本占比力大的次要是废铁和钼铁。近年来,这些次要原材料市场价钱波动较大。虽然大型铸锻件行业遍及按照“原材料+产物加工费”的订价准绳来确定产物价钱,能够通过调整产物价钱转移原材料价钱波动的风险,但因为原材料价钱取产物价钱变更正在时间上存正在必然的畅后性,并且变更幅度也存正在必然的差别,因而,原材料价钱的波动将会对行业经停业绩的不变性发生必然影响。

  下逛大型设备制制商所需的大型铸锻件产物品种繁多、规格各别,产物具有特定需求,为了产质量量并降低采购成本,下逛大型设备制制商操纵社会分工逐步成立本人的零部件供应系统和采购渠道。因为转换成本较高,上逛零部件行业和下逛大型设备厂商之间构成了双向依赖的关系。

  以来,中国大型铸锻件出产手艺取得了严沉前进,正在钢水冶炼、铸锻制手艺、热处置、计较机模仿和产质量量检测等方面的环节手艺已不竭被霸占,并正在此根本上实现了财产化出产。同时,正在引进国外先辈出产手艺和环节配备的根本上,中国曾经能本人设想和制制大型铸锻件出产配备,这些配备曾经接近国际先辈程度,手艺和配备的提拔有益地推进了国内大型铸锻件行业的成长。

  近十年来,得益于中国经济的持续高速增加和世界范畴内的财产沉组,制制业向中国转移,中国大型铸锻件出产敏捷成长。“十五”期间,我国大型铸锻件出产快速增加,铸件产量从2000年的8.2万吨增至2005年的20.5万吨,年均复合增加率为20.11%;锻件产量从2000年的6.3万吨增至2005年的15.1万吨,年均复合增加率为19.1%。产量增加的同时,我国大型铸锻件的消费量增加更为快速,铸件消费量从2000年的8.9万吨增至2005年的22.6万吨,年均复合增加率达20.49%;锻件消费量从2000年的10.6万吨增至2005年的28.6万吨,年均复合增加率达21.96%。消费量年均增加速度高于产量年均增加速度,显示出我国大型铸锻件产物求过于供,大型铸锻件进口数量也呈持续增加态势,从2000年的5万吨增至2005年的15.6万吨,年均复合增加率为25.55%。

  “十一五”期间为加速成长先辈制制业,提高严沉配备国产化程度,国度积极激励成长大型、细密、公用铸锻件手艺开辟和设备制制,大型铸锻件行业成长面对着一个不成多得的成长机缘。跟着电力、冶金、石化、制船行业的成长,对大型铸锻件的需求将不竭增加。按照中国沉型机械工业协会大型铸锻件分会的统计材料,各大型铸锻件市场需求将不竭上升。

  中国的大型铸锻件出产企业有30多家,大部门是国有大中型企业,此中具有60MN以上压机的大型铸锻件出产企业有9家,120MN以上压机的有3家。可以或许出产300吨级及以上的钢锭、200吨级及以上的铸件的只要华锐铸钢及一沉、二沉、上沉等四家。整个行业的产物次要向国内市场供应,部门出口。品种次要为电坐设备、船用设备、冶金设备、石化设备、矿山设备以及航空航天设备用大型铸锻件产物。

  为顺应锻制业全球化和日益激烈的市场所作款式,提拔我国严沉配备制制业手艺程度,我国的大型铸锻件出产企业按照国度的财产政策,颠末、布局调整和成立现代企业轨制,遵照市场经济杠杆的调理感化,华锐铸钢取一沉、二沉、上沉、沈沉等大中型出产企业按照各自的前提和区域特点,走“专、精、特、新”的道,根基上完成了产物定位和产物布局调整,初步构成了市场经济前提下我国大型铸锻件行业的出产款式和出产能力。

  1、手艺壁垒:大型铸锻件行业正在手艺方面履历了引进、消化接收以及再立异的成长过程,相对于一般制制行业来说,敌手艺和出产经验堆集的要求较高。同时,行业的手艺立异程序不竭加速,产物升级换代压力很大,需要接管新材料、新工艺的不竭挑和。行业内的支流厂商具有较强的自从立异能力,能按照客户需求快速开辟出新产物,并率先占领市场,对后进入的企业形成了较高的手艺壁垒;2、专业出产经验和市场发卖能力:专业出产经验是出产大型铸锻件出格是高质量大型铸锻件的焦点要素,包罗精巧的出产设备、精细的现场办理和持久的手艺经验堆集。因而,正在大型高端铸锻件行业专业出产经验是决定企业发卖能力的焦点要素之一,大型铸锻件出产企业的焦点合作力正在于其手艺程度和持久堆集的专业出产经验。大型铸锻件行业手艺及出产特点决定了行业内上下逛厂商之间正在产质量量、交货期以及价钱等方面具有较强的持续性和不变性,下逛厂商计谋合做关系一旦构成,一般不会变化,这种特点限制了一些没有完整发卖渠道的中小企业的成长;3、资金壁垒:目前行业已逐渐由几家大型企业从导,其他企业参取合作较为坚苦,新进入者必需成长成高起点、大规模的专业化出产企业才有立脚之地,规模化出产要求响应规模的固定资产投入。此外,近年来原材料价钱不竭上涨,原材料采购及出产运营周转需要占用大量的流动资金。因而,新进入厂商必需具有强大的筹资能力。

  公司的从导产物为大型铸件产物。目前,国内处置铸锻件出产的企业约上万家,大型铸锻件出产企业有30多家,此中大部门是国有大中型企业。

  出产大型铸钢件的厂家次要有华锐铸钢、一沉、二沉、上沉和沈沉等,此中专业出产大型高端铸锻件且具有较强市场运做能力的只要华锐沉工一家,其他大都为集团下设的一个工场或分公司,次要为集团出产配套产物,对外发卖、面临市场的较少。华锐铸钢是国内专业出产大型电坐用铸钢件的龙头企业,依托其独有的手艺开辟、设备先辈度、质量办理等方面的分析劣势,取国表里出名电坐设备出产厂商及国内出名船坞成立了安定的计谋合做关系。

  按照中国锻制协会和中国沉型机械工业协会大型铸锻件行业分会的统计材料阐发,2004年公司大型铸件产能为1.5万吨,居国内同业业第四位;2005年公司大型铸件产能达1.8万吨,稳居行业第四位;2006年公司大型铸锻件产能为2.6万吨,行业劣势地位进一步巩固。

  1、客户资本劣势:公司具有一批不变高端的客户,如哈汽、上汽、北沉汽轮电机无限公司、东汽、江苏扬子江制船坞等国内出名厂商,仍是三菱、日立、东芝、GE、西门子、阿尔斯通等跨国公司的全球采购平台的主要供应商;

  2、产物布局劣势:公司同时出产火电设备、水电设备、风电设备、船用设备、沉型机械设备等铸件产物,能够按照下逛各行业的景气周期及时调整产物布局,公司的业绩不变和持续成长;

  3、规模劣势:近年来公司的行业劣势地位不竭巩固,跟着募集资金项目标投产,还将向海外大型铸件次要消费地域深度拓展;正在产物布局大将逐渐确立高档产物为从的款式,更好地满脚市场不竭提高的产质量量要求;

  4、质量办理及专业出产劣势:公司通过ISO9001:2000质量办理系统认证,通过英国、中国、挪威、美国、日本、、韩国、法国和意大利等国度九个船级社认证,以及东芝、日立、GE、三菱、西门子、阿尔斯通等六个出名国际公司认证,是国际上独一获得英国劳氏船级社产物免检资历认证的公司;

  5、制制设备及工艺手艺劣势:公司具有从、制型到锻制加工一整套完整且先辈的出产设备,包罗:100吨精辟炉、100吨线米数控立车、5米5数控龙门铣等,这些设备均处于国际或国内领先程度。公司仍是国内独一全面采用先辈的呋喃树脂砂工艺进行铸件出产的企业,设有国度级热工手艺研究所,全体手艺开辟能力居国内大型铸件企业领先地位。

  近年来,公司从停业务收入增加较快,2004~2007年公司从停业务收入同比增速别离为47.24%、33.53%和31.96%。从停业务收入快速增加次要是因为公司次要产物价钱售价提高和销量大幅增加所致。同时,因为公司成本节制优良,利润增加快于从停业务收入增加。2004~2007年公司净利润同比增速别离为124.44%、107.08%和47.31%。具体来说,公司从停业务收入和净利润的快速增加,则是因为以下几个方面要素的配合感化:

  1、公司次要产物面向电力、制船和沉型配备制制三大行业,并正在这三大行业均具有较强的合作力,这就使得公司一方面能够抓住这三大行业快速成长带来的商机,另一方面能够无效地规避单一行业景气宇波动带来的风险;

  2、公司近年来加大了科研投入和新产物开辟力度,极大地提高了产物的焦点合作力,而且巩固和加深了取相关焦点客户的计谋合做关系,对这些厂家的发卖量敏捷增加,为公司持续快速成长供给了无力的保障;

  3、公司近年来加大了固定资产投入力度,通过投资新建出产线使得公司从营产物的产能不竭添加,无力地缓解了产物需求敏捷增加所带来的产能不脚问题,确保了经停业绩持续快速增加。

  电坐用大型铸件及船用大型铸件的出产制制是公司的焦点营业,也是大型铸锻件行业的高端营业,手艺次要包罗:钢水实空冶炼(精辟)手艺、锻制加工手艺(含制箱、合箱、浇注、打箱)、产物机能热处置手艺、产物精整手艺(消缺、补焊等)、产物的无损检测手艺、产物的机加工手艺等。通过多年的不竭堆集、改良和完美,焦点产物的全套制制手艺公司已成熟控制并使用,焦点产物处于批量不变出产阶段。

  公司正在研发方面投入了大量人力、物力、财力,一直把新产物、新手艺研发做为公司大事来抓,研发投入的绝对金额及投入占停业收入的比例逐渐递增。正在国度激励成长大型铸锻件行业的政策布景下,公司正正在处置的国度“十一五”严沉科技攻关课题如下:70万千瓦混流式水轮机上冠、下环、叶片研制;100万千瓦超超临界不锈钢汽缸研制;100万千瓦核电坐汽轮机高、中压汽缸研制;100万千瓦核电坐核岛从泵泵壳研制;30万吨成品油轮挂舵臂研制;2.4MW风电机组轮毂件研制;曲拐锻件研制;护环研制;风电轴研制等。

  从演讲期公司的财政情况来看,毛利率取净利率逐年提高,且净利率增速跨越毛利率增速,申明公司的成本节制方面比力得力,净资产收益率快速增加,公司盈利能力较强;从近年来公司的应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率等目标及其变更趋向来看,公司的资产周转较快,周转能力较强;演讲期公司的流动比率平均为1.15,速动比率平均为0.74,2005年以来流动比率和速动比率逐年提高,资产欠债率逐年下降,利钱保障倍数维持正在较高程度,申明公司偿债能力较强,偿债风险较小。

  2008年和2009年的同业业上市公司平均动态市盈率别离为36倍和27倍。但考虑我国大型高端铸锻件市场需求兴旺,政策搀扶力度较大,华锐铸钢正在国内市场地位安定,且将来三年复合增加率达到40%,具有优良的成长性;同时,公司现实节制人实力较强,成长方针明白,将来有很大的可能进行优良资产注入。因而,参考同业业上市公司的估值程度,我们认为赐与其2008年35~40倍市盈率比力合适,对应股价区间为17.15~19.60元。

  公司产物普遍使用于发电设备制制业、制船业、机械设备制制业等严沉配备制制业,下业的成长规模、成长速度若是呈现严沉变化,公司产物发卖将会遭到响应影响。因而,下业的周期性波动会影响到公司响应产物的市场需乞降发卖价钱,从而影响公司的盈利程度。此外,因为大型铸锻件需求兴旺,国表里企业不竭扩大产能,市场所作将会加剧,公司也面对着必然的市场所作风险。

  近三年一期,公司联系关系发卖金额占停业收入的比例别离为31.35%、17.68%、25.25%和19.71%;联系关系采购金额占停业成本的比例别离为3.08%、19.41%、23.87%和15.16%。虽然公司已采纳需要办法规范和削减联系关系买卖,但公司的联系关系买卖仍有可能对公司将来的运营勾当发生较大影响。

  公司立脚于打制一流的铸锻件企业,紧紧对准国际国内市场,加速手艺立异和产物布局调整。但鉴于新产物开辟过程存正在各类不成预见的要素,公司仍存正在必然的新产物开辟和市场推广的风险。

  公司目前虽然曾经控制了大型锻件的出产手艺和出产工艺,但正在大型锻件出产方面尚未构成响应的出产能力,需要将新手艺、新工艺使用于大型锻件的出产,正在项目标实施和办理上存正在必然的风险。同时,因项目达产后产能扩张较大,大型锻件产物存正在必然发卖风险。

  公司出产过程中发生的粉尘、废气、乐音会对四周形成必然程度的污染。虽然公司十分注沉工做,排放的污染物达到了国度的排放尺度,但跟着社会的环保认识逐步加强,国度环保法令、律例对的要求将愈加严酷。若是国度的环保政策有所改变,环保尺度提高,新的环保尺度超出了公司对粉尘、废气、乐音处置设想能力,公司的出产将会遭到必然程度的和影响。 (来历:刘智)

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